事件:公司发布业绩快报,2016年实现营业收入31.3亿元,同比增长157.45%,归母净利润7.06亿元,同比增长289.52%。
   
公司业绩符合市场预期,电石改造及乙炔法煤化工项目稳步推进。2016年11月7日公司“蓄热式电石生产新工艺”通过工信部国家级科技成果鉴定,电石制乙炔上游技术得到认可,并稳步进行规模性拓展。报告期内乌海项目、新疆胜沃项目、港原三期项目和年底中标的40亿包头项目,皆稳步推进,并贡献业绩。此外,在谈的乙炔法煤化工产业链项目,单体项目体量均较大,总计逾400亿,若可成功签订合同,可为公司17年、18年提供良好业绩支持。
   
两大看点开启公司煤炭清洁利用新篇章。
   
(1)神雾集团煤化工下游应用具优势,可进一步丰富上市公司煤化工业务线。行业方面,两日前,《煤炭深加工产业示范“十三五”规划》发布,到2020年预期性的产能目标,煤制油1300万吨,新增产能约1000万吨;煤制天然气170亿立方米,新增产能150亿立方米;低阶煤分质利用1500万吨/年。神雾环保可以通过既有的电石制乙炔核心技术,一方面有效实现低阶煤利用,另一方面在乙炔法煤化工制PE的基础上,可与集团煤化工其他平台有效协同,丰富煤化工业务线,未来可能是公司重要看点,市场空间将更为广阔。
   
(2)类PPP实现商业模式创新,绿色项目降低融资成本。地方政府政策引导基金、神雾集团或上市公司、战略投资者组成类PPP股权结构,可通过EPC确认工程收入保障业绩;此外,公司从事的业务属于节能减排项目,未来也可以绿色债等方式进行融资;另一方面,目前公司已入股湖北省碳排放权交易中心,未来也可通过CCER机制获得减排收益。以上融资及商业模式均可以有效降低公司融资压力及成本。
   
投资建议:考虑到公司专有技术蓄热式电石生产新工艺已得到验证,未来公司不断完善并丰富乙炔法煤化工上下游产业链,市场空间广阔。预计公司16-18年EPS分别为0.70、1.27、1.86元,对应PE为41、22、15倍,给予17年30倍PE,对应目标价38.07元,上调至“买入”评级。
   
风险提示:下游拓展进度低于预期。